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admin1个月前81

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原题目:​恒伦医疗IPO:收购致商誉高企 研发用度率0.63%

在市场竞争日益猛烈、口腔医疗行业区域品牌效应强化靠山下,恒伦医疗能否顺遂扩张仍属未知数

《投资时报》研究员 王雨

随着人均可支配收入提高,口腔医疗服务逐渐受到重视,相关企业亦一再获得资本市场关注。

如恒伦医疗科技股份有限公司(下称恒伦医疗)就是一家以口腔医疗服务连锁谋划为焦点的医疗企业。现在,恒伦医疗拥有3所口腔医院,28家直营连锁门诊部,4家义齿生产加工中央,营业漫衍以山西太原为中央,辐射山西全省以及上海、河北、陕西、内蒙古等地。

克日,恒伦医疗向深交所递交招股说明书,拟于创业板上岸上市。本次IPO,恒伦医疗拟召募资金3.72亿元,其中1.82亿元用于新建口腔门诊项目,1.17亿元用于数字化义齿加工中央项目,0.72亿元用于研发信息化项目。

《投资时报》研究员查阅该公司招股书注意到,恒伦医疗因收购发生了高额商誉,未来其商誉或存减值风险。同时,在市场竞争日益猛烈、口腔医疗行业区域品牌效应强化靠山下,恒伦医疗能否顺遂扩大规模仍是未知数。

恒伦医疗主营营业收入组成状态

资料泉源:恒伦医疗招股书

扩张之路或不平坦

2017年—2019年及2020年上半年(下称讲述期),恒伦医疗划分实现主营营业收入3.29亿元、3.59亿元、3.73亿元和1.44亿元,2018年、2019年主营营业收入较上年划分增进9.33%和3.72%。同期净利润划分为3744.63万元、5473.17万元、4713.31万元及1006.61万元,2018年、2019年同比增速划分为46.16%及-13.88%。可以看到,近年来该公司主营营业收入增速有所下滑,净利润增速甚至为负。

从营业分类来看,其主营营业分为医疗服务及义齿加工营业,其中医疗服务营业收入划分为2.64亿元、2.87亿元、3.02亿元和1.17亿元,占主营营业收入比重划分为80.41%、79.84%、80.96%和81.04%,是该公司主营营业收入的主要组成部分。

从地域来看,讲述期内,该公司主营营业收入主要集中在山西省内。依托于在太原市历史悠久的品牌影响力,恒伦医疗在太原市及大同、忻州等地享有较高的知名度。讲述期内,其在山西省内主营营业收入占比划分为97.44%、96.50%、95.18、91.01%。

近年来,为钻营进一步生长,恒伦医疗接纳新建及收购的扩张模式,营业逐步辐射山西全省、河北、河南、陕西、内蒙古和上海等地,并先后设立河北恒伦、上海恒伦和陕西恒伦等公司,这也使得恒伦医疗来自山西省外的主营营业收入占比逐年提高。

同时,恒伦医疗还拟将本次公然刊行召募资金中的近50%用于新建口腔门诊项目,为公司走出山西、结构天下战略奠基基础。据《投资时报》研究员领会,相关项目拟新建2家口腔医院、9家门诊部,以深化恒伦医疗在山西、陕西、河北及上海等市场的服务网络结构,而且向河南、重庆等区域开拓。

不外,由于口腔医疗行业的特征及生长规律,及中国口腔医疗行业的生长靠山,海内口腔医疗行业具有显著的区域性特点,区域品牌效应的强化或成为恒伦医疗扩张路上的一大阻碍。

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招股书显示,由于差别区域的口腔医疗服务机构在营业模式、诊治理念、企业文化、手艺门路等方面都市存在一定差异,因此该公司在跨区域扩张时,无论是接纳投资新开门店照样收购吞并等模式,都市存在扩张进度及门店收益不及预期而导致投资受损的风险,进而导致公司业绩受到晦气影响。

与此同时,中国口腔医疗行业经由多年生长,已形成公立医院和民营医院共同生长的局势,该公司亦面临着差别类型的市场竞争风险。

收购标的商誉高企

出于扩张谋划范围的需求,2019年起,恒伦医疗开启了新区域门诊的收购。

2019年11月,恒伦医疗子公司河北恒伦医院治理有限公司(下称河北恒伦治理)以股权受让的方式收购石家庄恒伦口腔门诊部有限公司(石家庄恒伦优良)100%股权。值得注意的是,本次收购形成的商誉到达3070.65万元,而石家庄恒伦优良在收购日的净资产也仅仅为399.35万元。

停止2020年6月末,恒伦医疗商誉账面价值为3421.78万元,占公司资产总额、净资产比例划分6.52%和8.00%。招股书显示,讲述期内公司未对商誉计提减值,但不清扫未来石家庄恒伦优良等因谋划不善、宏观经济环境转变等缘故原由导致包罗商誉的相关资产组(或资产组组合)账面价值泛起高于可收回金额,发生商誉减值,从而降低公司的盈利水平的风险。

除了高企的商誉值,恒伦医疗应收账款数额也较高。讲述期内,恒伦医疗应收账款余额划分为2352.67万元、2943.20万元、2855.54万元和2713.36万元,其中,义齿加工营业的应收账款余额划分为1638.21万元、2182.97万元、2330.33万元和2336.53万元,占比划分为69.63%、74.17%、81.61%和86.11%,呈逐步走高趋势。

研发投入显不足

《投资时报》研究员查阅该公司招股书注意到,作为一家医疗科技公司,恒伦医疗研发投入略显不足。

讲述期内,该公司研发用度划分为581.89万元、566.30万元、325.51万元和91.26万元,研发用度率划分为1.77%、1.57%、0.87%和0.63%,研发用度占总收入比较小且逐年下降。

而招股中列示的两家可比公司研发用度率,在绝大部分情形下高于恒伦医疗。其中,家鸿口腔讲述期内研发用度率划分为5.64%、6.00%、4.44%、4.22%,通策医疗的研发用度率划分为1.34%、1.49%、1.17%、1.36%。

同时,恒伦医疗2019年研发用度较2018年削减240.79万元,下降幅度达42.52%。对此,招股书中给出的解释为,为提高研发效率,2019年恒伦医疗将原有的恒伦医疗和山西美原齿科两家研发机构两处研发机构进行了优化整合,最后只保留山西美原齿科一家研发机构,因此研发职员规模大幅减小,导致2019年研发用度下降。

值得关注的是,讲述期内,恒伦医疗虽不曾有过重大行政处罚,然则确也泛起过被统一块石头绊倒两次的情形。

2016年12月29日,因未经审查公布医疗广告,恒伦口腔医院被太原市工商行政治理局处以罚款1.5万元。两年后的2018年6月12日,同样又因未经审查公布医疗广告,上海健皓口腔被上海市黄浦区卫生和计划生育委员会对处以忠告处罚。恒伦口腔医院及上海健皓口腔均为恒伦医疗全资子公司。

同时,2017年2月17日及2017年9月28日,因发票逾期未抄报,忻州恒伦口腔亦于一年内被国家税务总局忻州市忻府区税务局第一税务分局罚款两次。

恒伦医疗时代用度金额及占营业收入比例情形

资料泉源:恒伦医疗招股书

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网友评论

  • 2021-02-25 00:01:04

    即使是除夕,这里的生产也没有住手,在地下600多米的三矿区,工人们坚守岗位,巡检、检撬、凿岩、充填,井下作业平安有序。哈哈,我是死忠粉

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