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新2备用网址/2020-04-28/ 分类:热点/阅读:

  国内而言,1、经济基本见底进入回升阶段,一方面是当下拖累国内经济的是出口,但3月进出口和工业增加值指向工厂生产受拖累程度好于预期,另一方面来自于基建的发力,417政治局会议继续表示,积极的财政政策要更加积极有为,从地方政府政策来看,基建的发力有望起到稳增长的作用,推动经济见底回升。但需要提到的是,417政治局会议是今年以来首次在政治局会议层面强调了“房住不炒”,受益于地方“因城施策”的利好,近期70大中城市的房价环比回升,警惕后续政府加大地产调控的风险。2、宽松政策持续加码,上周央行下调MLF利率20bp,本周4月20日大概率迎来LPR利率的下调,当下国内货币政策延续宽松。

  国际来看,1、疫情呈现第三轮爆发的态势。欧洲疫情拐点基本确认,但美国在4月17日再度逼近新增新高,土耳其、俄罗斯、巴西、印度和日本等国家新增人数爆发,全球第三轮疫情扩散基本确认,国内近期也出现聚集性传播案例,风险不容忽视。2、原油低位震荡。IEA月报预计4月需求同比减少2900万桶/日,目前减产规模预计1200万桶/日,疫情对全球经济和需求冲击仍明显,油价未见起色。

  综上所述,我们认为短期风险冲击基本出清,尤其是内盘较外盘更为明显,中国一季度GDP数据公布后,后续经济呈现企稳复苏的走势,而境外仍面临疫情第三轮蔓延的考验,境内外经济预期将走上分化。大类资产而言,股市受风险情绪回升受益最大,但情绪仍脆弱需要时间强化;商品关键在于全球需求仍疲软,农产品、贵金属、内盘工业品的行业相对乐观;债券受宽松政策支撑。

  策略:短期风险因素出清,股市>商品>债券,年内COMEX黄金看到2000美元/盎司以上;

  风险点:疫情情况变化,全球经济进展

  商品策略:“安全生产三年行动计划方案”公布

  国内而言,1、经济基本见底进入回升阶段,一方面是当下拖累国内经济的是出口,但3月进出口和工业增加值指向工厂生产受拖累程度好于预期,另一方面来自于基建的发力,417政治局会议继续表示,积极的财政政策要更加积极有为,从地方政府政策来看,基建的发力有望起到稳增长的作用,推动经济见底回升。但需要提到的是,417政治局会议是今年以来首次在政治局会议层面强调了“房住不炒”,受益于地方“因城施策”的利好,近期70大中城市的房价环比回升,警惕后续政府加大地产调控的风险。2、宽松政策持续加码,上周央行下调MLF利率20bp,本周4月20日大概率迎来LPR利率的下调,当下国内货币政策延续宽松。

  国际来看,1、疫情呈现第三轮爆发的态势。欧洲疫情拐点基本确认,但美国在4月17日再度逼近新增新高,土耳其、俄罗斯、巴西、印度和日本等国家新增人数爆发,全球第三轮疫情扩散基本确认,国内近期也出现聚集性传播案例,风险不容忽视。2、原油低位震荡。IEA月报预计4月需求同比减少2900万桶/日,目前减产规模预计1200万桶/日,疫情对全球经济和需求冲击仍明显,油价未见起色。

  商品而言,贵金属仍是我们目前相对看好的板块,主要逻辑在于通胀预期的修正,市场目前把短期萧条定义为长期通缩,但实际上在全球宽松大潮下,长端的通胀预期终将回升,表现为金融价格的修复和油价的回升,届时金价有望刷新历史新高;此外,上周政治局会议表示“积极的财政政策要更加积极有为,提高赤字率”,叠加《全国安全生产专项整治三年行动计划方案》公布,供需双改善对部分黑色品种利好明显;而当下能化品种的产能过程相对严重,危险化学品安全整治对于部分能化品潜在的需求改善空间。

  策略:农产品=贵金属>工业品>能化

  风险:减产谈判进展,疫情预期变化。

  全球宏观经济:中国提“六保”,美国欲复工――宏观经济观察027

  中国:政治局会议提“六保”和“更大宏观政策力度”。随着一季度实际GDP-6.8%的增速实事求是的公布之后,政治局会议要求财政政策真正发挥“稳定经济的关键作用”,意味着未来更多财政措施将出台。政策从“六稳”走向“六保”的底线思维,意味着“极不寻常”一季度之后,财政扩张稳经济,货币定向“保就业”的模式开启。

  海外:疫情高点之后准备重启经济。货币端通过无限量的流动性供给稳定市场流动性,财政端通过特朗普签字支票稳定私人部门支出之后,欧美的疫情正在临近高点准备三阶段重启经济。数据层面,由于经济的停摆无论是生产、消费还是投资均处于疲弱状态。当前的问题是疫情对于疫情后的经济模式和债务问题影响是否是一次性的。

  定位:国外经济二季度开始料进一步感受到疫情冲击,国内经济在一季度负增长之后,由于外部环境的长时间变化,政策在“房住不炒”下采取更大的力度,开启“扩大内需战略”、“出口转内销”,杠杆将继续从私人部门向主权部门转移,一季度最高水平信贷之后经济周期料在二三季度进入探底阶段,等待企稳。

  周期:(一)库存周期。美国库存延续下行(2019年6月至今),疫情驱动非美库存在原来的“底部”被动上升后的二次下行。(二)产能周期。面对停滞的经济活动,中美产能利用率均在一季度显著下降,而期限利差也进一步陡峭化,显示出外部冲击下市场对国内二季度产能被动过剩的预期仍较强。

  宏观策略

  上周市场出现了明显的反弹,好于我们预期。市场短期继续交易疫情稳定预期下的市场修复,从3月23日低点纳指反弹30%、上证反弹7%。海外“-15%”、国内“-6.8%”的降速之下,市场定价流动性对冲的宽松。未来需要国内出口压力下刺激政策落地、国外信用风险释放带来的市场调整风险,我们对中期继续维持周期准备向上的宏观交易策略,配置依然来源于当前尾部冲击提供的空间;当前短期交易仍在疫情区间,政治局底线思维下中国央行进入全面宽松信号,产能利用率回落背景下杠杆继续向主权部门转移。

  风险点:疫情突然结束或显著改善

  宏观流动性:拐点待确认 重启路漫漫――宏观流动性观察035

  经济周期:流动性危机向实体经济危机转变。上周全球疫情继续扩散,资本市场波动较大,欧派克石油减产协议一波三折,疫情对实体经济的冲击已经显现。截至4月11日当周美国初请失业金人数录得524.5万人,高于预期的500万人;近四周初请失业金人数已累计约2200万,基本抹去了金融危机以来所有的新增就业。中国第一季度实际GDP增速从去年第四季度6.0%降至-6.8%;3月工业增加值同比从-13.5%回升至-1.1%,各行业工业增加值增速均明显恢复,其中设备制造、医药、计算机恢复较快。3月社零从-20.5%回升至-15.8%,其中餐饮消费同比降幅进一步扩大,家电消费回升力度疲软,疫情对消费影响仍未修复。3月固定资产投资增速从-24.5%回升至-9.5%,其中基建和房地产回升最为明显。中国经济第二季度有望得到明显恢复,但仍需政策发力带动。

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